VirnetX值看起来是在不安全的领域

在过去的15年里,我发现的股票和VirnetX Holding Corp.(VHC)一样昂贵。想到的唯一可比情况是Google(GOOG)首次公开募股。我们的模型显示,为了证明其IPO价格合理,谷歌必须在至少两到四年内增长超过100% - 而且确实如此!我认为这对任何公司来说都非常高,但我错了,因为谷歌成为过去十年中最伟大的公司和股票之一。 VHC是下一个Google吗?市场当前的估值似乎表明它确实只是那个以及更多。 目前的股价意味着公司将在15年内每年复合增长超过100%,同时将投资回报率(ROIC)从-80%提高到120%以上。哎呀,这些预期使得早期估值看起来相当温和。 VirnetX多头会说,VirnetX的故事与有机收入增长的关系不如清算收入。几乎所有公司2010年报告的净收入来自于针对微软的专利侵权诉讼和解的一次性收益。 VHC对Aastra,Apple,Cisco,NEC,西门子和Mitel等公司提起类似诉讼。 因此,让我们从结算收入角度检查VirnetX的牛市案例。我们通过量化当前市场对公司必须从其正在的公司中获胜的结算金额的预期来做到这一点。 我们的贴现现金流量分析显示,VirnetX必须在未来六年内每年赢得2亿美元的和解,以证明当前股价的合理性。期望并不止于此。除了连续六年,每年2亿美元的和解外,该公司的有机收入还必须上升并保持足够高的水平,以便在和解结束后产生约9000万美元的税后现金流(NOPAT)。没有结算收入的公司2010年NOPAT为4400万美元。除了上述成就之外,股票没有进一步的增长预期。 作为Aprils最危险的股票之一,我们发现,如果您不相信未来的结算收入将在2亿美元的水平上重复出现,那么2010年VHC报告的收益会产生误导。由于解决针对微软的专利诉讼获得了2亿美元的收益,该公司报告的会计收益增加了5400万美元,达到4100万美元或每股0.84美元。取消专利侵权结算收益并查看经济收益,我们发现VHC利润下降了3500万美元至4700万美元。 更糟糕的是,VirnetX Holding Corps的审计员对公司的内部会计控制发表了不利观点。以下是2010年10-K第58页的直接引用。 具体而言,本公司的控制并非设计或有效运作,以确保第一系列认股权证完全准确地记录为衍生负债,以公允价值计量,公允价值变动于其后各报告期间确认为收益或亏损。 虽然不一定是对公司会计实务的类似安然的书,但投资者应该意识到对内部控制的不利意见很少见。我们在约7,000份申请中只发现了70份。 VirnetX获得了“非常危险”的评级,因为我们认为下行风险使股票的上行潜力相形见绌。点击此处获取我们的VHC报告的免费副本。 在投资者通过购买具有低预期的股票并出售具有高期望的股票来赚钱的业务中,VHC符合大股票的卖空或卖出。 注意:我可能会在接下来的72小时内在VHC中发起空头头寸。

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