价值投资者Charles de Vaulx关于中国,黄金,苹果和伯克希尔哈撒韦

万博app2.0,万博manbetx2.0app,万博manbetx2.0手机版Charles de Vaulx是国际价值顾问的首席投资官。我最近和查尔斯坐下来讨论他对银行,日本和苹果的不断变化的看法。我们的对话的第二部分在视频和成绩单中。 (点击这里查看我对Charles de Vaulx采访的前半部分。) 福布斯:现在在五月份的时事通讯中,你说,“这些天市场正受到非常严重的影响”,当谈到全球舞台时。那是什么意思? de Vaulx:我们认为政策制定者对你所知道的金融危机负有更多的责任,我从04年到08年都没有银行股票,这基本上是我说我们是在美国,但在许多其他地方的史诗比例的信贷泡沫中间 福布斯:很快解释为什么你在纸上留下银行,包括房利美和房地美,他们看起来便宜?你提到杠杆。 de Vaulx:嗯,因为银行本身变得越来越多,但我们也可以说它们的贷款越来越差。我的意思是,证券化基本上允许银行降低贷款标准,因为他们知道一旦他们发起贷款,他们就会重新包装并出售。 信贷泡沫的历史比例有很多迹象。而且还有一些清醒的头脑。我的意思是,任何人,你知道,阅读你的出版物或格兰特的利率观察员,无论如何谁阅读银行的国际结算年度报告意识到有一些惊人的事情发生。 福布斯:你今天买银行吗? de Vaulx:不,我的意思是,我们在危机后购买了一些:UBS,Goldman Sachs,泰国的Bangkok Bank。最近,巴西股市以及许多其他金砖四国一直疲软,因此我们开始收购Itau银行。这是巴西一家管理完善的银行。所以,是的,如果我们认为银行的基础文化足够好,我们会以合适的价格购买银行。 几年前我认为沃伦·巴菲特说过,“问题在于银行比银行家多得多。”这是一个杠杆化的业务,很少有人能够正确地管理这些银行,我认为巴菲特是现货。他仍然是现货。因此,每当我们选择银行时,我们都会尝试找到那些拥有相当优秀文化并且对风险有很好理解的人。就瑞银来说,他们越来越多地以私人财富管理为代价而牺牲贷款,这是我们一直欢迎的事情。 福布斯:现在,你提到的巴西股票并不是很多,但是你远离我们所说的“新兴市场”? de Vaulx:是的,因为存在一个矛盾,即高经济增长并不总能转化为良好的股市表现。 福布斯:你在中国看到了这一点。 de Vaulx:在中国有很多原因,但史蒂夫,我们甚至在美国都看到了这一点。我想到美国,在19世纪中后期,作为最终的新兴经济体。美国非常成功,在第一次世界大战中,它成为了主要的经济超级大国。然而,我的历史书以某种方式表明股票表现不错但不是那么好。大股票是那些大型资本密集型企业。 福布斯:铁路 de Vaulx:其中许多存在于中国,例如巴西。在美国,它们是运河和铁路。出于各种原因,这些公司表现不佳,90%的公司破产了。在良好的美国风格中,我们确保主要是拥有它们的外国人,当时的英国人。所以这是一个很难让人们掌握的悖论,但这是一个现实。 福布斯:当你觉得自己没有得到合理的价格时,你现在还在打股票吗?国际清算银行就是你打过仗的一个例子,你已经做了一些其他事情。你还这样做吗? de Vaulx:当然。如果必须,我们会被动反应。具有讽刺意味的是,我们过去经历过三场战斗。奇怪的是,我们的第一场战斗是一家美国公司。人们总是问我在美国境外投资的风险,而我,舌头,提醒他们,我的第一场战斗是针对科勒,威斯康辛州,赫伯科勒。顺便说一句,他经营着一项非常棒的业务,但他有自己的个人理由希望将非家庭成员作为股东来消除,所以他以不太好的价格做了挤压交易,所以我们奋斗了成功了。 在国际清算银行的情况下,他们在2000年也做了一项挤出协议。价格似乎很慷慨;股票交易的地方有100%的溢价。尽管保费慷慨,价格仍然比清算价格折让53%。在大多数企业的情况下,人们可以争论公司的真正价值是什么。在BIS的情况下,它是清算价值。我的意思是,每天计算这个数字是非常容易的。 他们试图成为国际清算银行,你知道,他们会做。他们试图宣传良好的公司治理和透明度,但他们无法抗拒放弃自己股东的想法。这是一场为期两年的战斗,我们占了上风,最近出版了一本书,由Adam LeBor撰写,名为巴塞尔之塔(The Tower of Basel)。但更重要的是,它追溯了国际清算银行自1930年成立以来的历史,这是一个相当险恶的历史,有德国和纳粹等等。 福布斯:债券。你认为他们今天是泡沫吗?正如你所提到的,你在08年和09年进行了简短的购买。他们今天还价格过高吗? de Vaulx:我认为他们可能价格过高。泡泡,我不确定是不是正确的词。我的意思是,在我看来,泡沫是一个泡沫,它必须以信贷为动力。我认为人们出于恐惧而购买债券,而不是出于贪婪。我不认为人们一直在购买债券。所以,我不会称之为泡沫。 但我认为,几个月前人们愿意购买十年期国债的事实,当时收益率仅为1.7%,尽管未来十年的通胀预期是CPI可能会上升至少两个,两个和一个未来十年的百分之一,意味着人们愿意持有债券,知道他们将在未来十年内亏损。在一些不同的研究中,美联储自己承认,如果没有量化宽松政策,利率将比现在高出一个半点。是的,所以我认为今天拥有债券,购买债券没有多大意义。话虽如此,我认为现在世界经济面临的最大风险是中国。 他们的信贷泡沫很大,特别是在过去的七八年里。泡沫正在缩小,所以我认为世界经济的下行风险比上行风险更大。就在上午,我正在读一些关于中国政府要求对国债的实际规模进行审计的事实。 因此,我认为如果中国短期内放缓,这意味着收益率可能会回落一段时间,最终会回升。但我们的信念是,无论政策制定者在过万博APP无法获取,万博无法取得站点讯息,万博登录服务异常去六,七年中一直在做什么,政府的财政政策,央行行长都会在一定程度上导致通胀。所以,我们尽可能地避开债券。 福布斯:哪个获得金牌。你说在2011年我认为黄金资金不足,即使它现在只有1,800美元到1,900美元。它有一个后备。你看到了什么?这只是一个暂时的暂停,直到央行恢复他们的坏事? de Vaulx:可能。请记住,在过去十年中,中国人和印度人已成为黄金的大买家。他们对黄金的体验非常好。我们有大约3.8%,黄金3.9%。现在我们认为任何人都不应该拥有10%的黄金。这可能太多了。但由于仍存在风险,不确定最终结果将是什么,无论是通货紧缩还是大量通货膨胀,我们认为拥有一些黄金是明智的。 福布斯:作为保险单? de Vaulx:保险单。正如您可能已经注意到的那样,我们一直坚持认为应该拥有实物黄金,而不是采金股票。你知道,采金业是一种采掘业务。这是一件肮脏的事情。这很难。大自然母亲很难找到黄金。找到黄金是非常昂贵的。在许多国家,黄金正在生产,政府无法帮助自己,但要求提高税收或从这些黄金矿业公司获得更高的特许权使用费。因此,我认为拥有金属比使用金矿开采更好。 福布斯:现在一盎司黄金的边际成本是多少?不是现金,而是真实的 德武尔x:现金运营成本约为600至700美元。但是,如果你想增加现金更换成本,维护CAPEX现金,你说的是1,200美元。由于黄金价格为1,330美元,你不再拥有太多缓冲,所以它具有很高的杠杆率,非常具有投机性。拥有黄金开采是一种非常投机的拥有黄金的方式。 福布斯:你认为ETF对黄金和白银的影响是什么? de Vaulx:嗯,显然,2011年夏季黄金一直短缺至1,900美元的原因一直是投资需求。个人养老基金比以往更容易将黄金作为投资。所以,它帮助了黄金,我认为它将来会继续帮助它。你知道,你可以轻松拿起你的手机并致电Merrill Lynch或瑞银,给自己购买一些黄金ETF以及一些IBM股票。 福布斯:多年来你一直偏爱日本,并积极参与这个市场。我们之前聊过你进出的能力,但你现在看好,不是因为最近的选举,而是你在公司治理方面看到的情况,至少对一些公司而言。你可以解释吗? de Vaulx:是的。在过去25年左右的时间里,日本市场一直处于低迷状态。他们有一个大的信贷泡沫,在1989年12月开始爆发。如果不是80%,股市下跌70%。因此日本市场变得非常便宜。 与此同时,在过去的20年里,公司有时间修理资产负债表,以至于今天大多数日本公司的问题是他们的资产负债表太强大了。许多日本公司坐拥大量现金。业务中几乎不需要它。 所以我们现在感觉到,日本的关键是看到有一天希望公司意识到他们有太多的现金,并希望他们会开始通过更高的股息或者通过更高的红利向股东提供部分现金。越来越多的人开始回购 然后下一步希望更多的是企业活动。友好的收购,恶意收购。现在一个有趣的测试是索尼。过去,在美国的活动家们,我甚至可以想到T. Boone Pickens在80年代后期。当美国活动家试图在日本做某事时,他们被送回美国。而且我并不是说索尼已经从第三点接受了Dan Loeb,但他们不仅仅欢迎他。 事实上,我相信他们已经聘请了索尼的一家投资银行来考虑他的一些提案的优点。他们可能决定将其一两个子公司上市。所以,是的,我们确实相信日本企业正在发生巨大的变化,这是该市场上涨的关键所在。尽管近期反弹,但日本市场的有形账面价格仅为1.1倍。 福布斯:现在你和其他在日本投资的人不同,你喜欢你所谓的“内部公司”。你知道,不是传统的大出口商。 de Vaulx:出口公司没有任何问题。只是国内的,较小的那些在股市中往往便宜很多。佳能或禧玛诺都没有错。我们拥有其中一些。或Makita,就此而言,与Black竞争y,但股票交易的倍数显着收缩。所以我们认为它不会像过去那样增长,但它仍然是一个梦幻般的业务。他们没有船只。他们不拥有飞机。这是一项服务业务。这不是资本密集型的​​。它们产生了大量的自由现金流。他们过去一直是资本的优秀分配者。几个月前,高层管理人员发现股票被低估了。他们通过进行相当大规模的股票回购来利用它,如果股票继续疲软,我们预期会有更多这样做。 福布斯:伯克希尔哈撒韦,最喜欢的? 德瓦克斯:伯克希尔是一个奇怪的股票。一年前,市场似乎讨厌他们,因为他们没有支付股息。他们仍然不支付股息,但一年前股票交易的折扣是巨大的。我们当时买了很多。但我认为从那以后,巴菲特一直愿意提高他们考虑回购自己股票的价格。现在他们愿意支付高达报告账面价值的120%。 此外,他们已经证明,包括最近与亨氏交易,仍然能够进行小额交易。股票已获得回报,现在交易更接近其内在价值估计。现在我们仍然认为他们仍然可以随着时间的推移复合财富。我们认为内在价值可能会随着时间的推移而增长,但折扣已经缩小,因此我们在过去几个月已经削减了我们的头寸。 福布斯:现在有股票让你兴奋吗? de Vaulx:嗯,雀巢是一个非常无聊的股票。这是一家食品公司。但它是一家管理得非常好的食品公司。非常全球40%的收入来自新兴市场,这通常是好的。现在,当这些市场的基础货币下跌时,这并不好。最近,印度卢比已经下降。最近,巴西的实体已经下降。但他们仍然接触到这些快速增长的巨大经济体。股票的交易量非常适中。所以,这是一个非常无聊的股票,但我们很乐意坚持下去。 福布斯:查尔斯,非常感谢你。 德瓦克斯:史蒂夫,欢迎你。我很喜欢它。 史蒂夫福布斯是自由宣言的合着者:为什么自由市场是道德和大政府不是。万博体育手机app,万博体育app官网,万博原生体育app

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